четверг, 7 февраля 2013 г.

капитализация и оборот одно и тоже

За два последних года российский фондовый рынок окреп и повзрослел. Свидетельством этого может служить динамичный рост основных рыночных показателей. Для примера можно взять хотя бы показатели ликвидности и капитализации фондового рынка. Среднедневной оборот на Фондовой бирже ММВБ в первые пять месяцев 2006 года превысил 3 млрд. долларов, что фактически в 6 раз превышает результаты начала 2005 года (рис. 1, 2).   Соответственно, такой важный рыночный показатель, как капитализация, тоже стремительно вырос. На сегодняшний день капитализация российского рынка акций составляет порядка 90% от ВВП России. Буквально за один год показатель увеличился в три раза. Если в 2005 году капитализация всего рынка акций составляла порядка 200 млрд. долларов, то сегодня только один эмитент - Газпром - оценивается рынком в 250 млрд. долларов. По итогам прошлого года на российском фондовом рынке разместили свои бумаги более сотни эмитентов на общую сумму, превышающую 270 млрд. рублей. Относительно общего объема средств, инвестированных в основной капитал российскими компаниями в 2005 году, это составляет почти 8%. Таким образом, можно сделать вывод, что российский фондовый рынок принял макроэкономические масштабы - сегодня он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиям реального сектора, которые все чаще начинают рассматривать фондовый рынок как средство для привлечения финансирования. В свете такого бурного роста операционных показателей российского фондового рынка будет вполне уместно сравнить его достижения с достижениями зарубежных биржевых площадок. По среднедневному обороту торгов на рынке акций Фондовая биржа ММВБ заметно превосходит любую торговую площадку Центральной и Восточной Европы, СНГ и ряда азиатских стран, находясь на уровне Шанхая. По этому показателю она постепенно приближается к таким европейским биржам, как Группа OMX (около 4,8 млрд. долларов) или Испанская фондовая биржа (порядка 6,5 млрд. долларов). По капитализации же Фондовая биржа ММВБ сегодня сопоставима с Итальянской фондовой биржей (около 900 млрд. долларов) и превосходит Национальную фондовую биржу Индии (около 570 млрд. долларов). Конечно, до размеров западно-европейских биржевых площадок еще достаточно далеко, а до размеров признанных мировых грандов, таких как NYSE и LSE, - еще дальше. Тем не менее ММВБ уверенно обосновалась в третьем эшелоне мирового табеля о рангах, заняв свое достойное место среди бирж Бразилии, Индии, Китая и некоторых других площадок (табл. 1).   Российские эмитенты: повышение количественных и качественных показателейТакое бурное развитие рынка было бы невозможно без прихода на него новых игроков - эмитентов и инвесторов. Из таблицы 1, показывающей относительную позицию ММВБ в мировой биржевой системе, видно, что по количеству эмитентов она сильно отстает от ближайших конкурентов. Тем не менее и по этому показателю видна положительная динамика. С января 2005 года суммарное количество эмитентов ценных бумаг удвоилось и сегодня составляет 490. Что касается инвесторов, то сейчас происходит становление "моды" на участие в капитале российских эмитентов. За год оборот торгов ADR и акциями российских эмитентов вырос более чем в 4 раза, то есть с 12 до 48 млрд. долларов в январе 2005 и январе 2006 года соответственно (рис. 3).  За 2005 год на иностранных и российских биржах разместили свои акции 14 российских компаний на сумму более 5,3 млрд. долларов. И, судя по намерениям российских компаний, они не собираются останавливаться на достигнутом.Приведем еще несколько красноречивых цифр и показателей: - объем сделок с бумагами российских компаний, заключенных с участием иностранных инвесторов на Фондовой бирже ММВБ в 2005 году, составляет более 29 млрд. долларов (на вторичных торгах доля иностранных инвесторов достигает 15%); - в свою очередь, в 2005 году объем торгов депозитарными расписками на акции российских компаний на зарубежных биржах превысил 100 млрд. долларов. На фоне такого интереса со стороны Запада российские эмитенты все чаще стали задумываться о своей инвестиционной привлекательности и справедливой оценке своего бизнеса. Одним из важных шагов в этом направлении является рост транспарентности и качества корпоративного управления российских компаний. Транспарентность и современный уровень корпоративного управления - своеобразный пропуск для компаний на международные рынки. И в этой сфере у российских компаний наблюдается явное движение вперед. Стабильно растет совокупный индекс транспарентности российских компаний, ежегодно определяемый агентством S&P. В 2005 году он составил 50% (в 2004 - 46%, в 2003 году - 40%, в 2002 году - 36%). Правда, аналогичный показатель для компаний, например, Великобритании, составляет более 70%. Более того, на российском рынке уже достаточно явно прослеживается связь между уровнем транспарентности компаний и приростом их капитализации - повышение уровня открытости способствует росту стоимости акций (рис. 4).   Международные рынки с их опытом в области корпоративного управления и повышения транспарентности фактически оказали помощь российскому фондовому рынку в оценке российского природного и промышленного богатства. Это уже позволило преодолеть недооцененность акций многих российских эмитентов, сблизить ценовые показатели отечественных и западных компаний (табл. 2).   В настоящее время по таким важным показателям, как P/E (отношение цены акции к размеру приходящейся на нее чистой прибыли) и дивидендной доходности (отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции) большинство российских компаний соответствуют своим аналогам в развитых странах.  Зависимость российского рынка от "настроений" иностранцевМода, как известно, отличается непостоянством. Так может произойти с российскими компаниями. Сегодня они "в моде", а значит, и в цене. Что будет завтра, предсказать сложно, однако мы можем воспользоваться совсем "свежими" примерами. События мая 2006 года достаточно ярко продемонстрировали непостоянство вкусов западных инвесторов по отношению к бумагам развивающихся рынков. Вывод иностранного капитала со всех четырех рынков развивающихся стран произошел фактически одновременно. Хотя отток денег с фондовых рынков коснулся и развитых стран, относительная глубина падения индексов развивающихся рынков была гораздо больше и болезненней. Сильная зависимость российского рынка акций от изменения международных потоков капитала не делает его привлекательным ни для российских, ни для иностранных инвесторов. Иностранцам он не обеспечивает надлежащей диверсификации, поскольку динамика российского фондового рынка повторяет динамику других развивающихся рынков, в то время как для отечественных участников он чрезмерно рискован и оторван от внутренней экономической жизни страны. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), с начала 2006 года и до середины мая, когда началась коррекция, инвесторы вложили в фонды акций развивающихся стран 32,8 млрд. долларов (за весь 2005 год - 20,3 млрд. долларов). А средняя доля российских акций в портфелях глобальных фондов развивающихся рынков превысила 7% - впервые с образования российского фондового рынка в 1995 году. Эту черту нашего рынка нельзя сразу устранить. Иностранные фонды, инвестирующие в Россию, управляют крупным долгосрочным капиталом. Чтобы уравновесить рынок, на российской стороне должны присутствовать примерно равные по инвестиционному потенциалу участники. В России еще есть резервы по привлечению внутренних сбережений на рынок акций и облигаций, тем более что благоприятная конъюнктура на внешних рынках традиционно российских товаров обеспечивает приток денег в страну, которые должны включаться в инвестиционные циклы.  Необходимость наращивания инвестиционной базыЕдинственным выходом из сложившейся ситуации может стать одновременное расширение инвестиционной базы, а также наращивание количества эмитентов - ведь чем диверсифицированнее будет рынок, тем сложнее его будет раскачать "сбросом" бумаг двух-трех компаний. Как видно из таблицы 3, количество инвесторов, представленных на Фондовой бирже ММВБ, постоянно растет. Тем не менее качественный прорыв по этому направлению будет достигнут только после прихода на рынок крупных внутренних институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и управляющие компании. Для развития институциональной базы надо вновь вернуться к идеям пенсионной реформы, чтобы длинные деньги пенсионеров формировали устойчивый фондовый рынок и способствовали росту экономики.  

Российский фондовый рынок: основные тенденции

Избранное в Рунете

Российский фондовый рынок: основные тенденции

Читайте в интернет-газете «Столетие»:PPP

Российский фондовый рынок: основные тенденции - Перспективы

Комментариев нет:

Отправить комментарий